中图分类号：TH693.2 文献标识码：A文章编号：1006-4117（2011）03-0078-01

关于金融革新对货币政策的影响，海外学者已经从不一样的角度出发，进行了比较广泛和深入的研究。Estrelle（2001）在剖析动态IS曲线结构模型的基础上，研究估计了美国住房抵押贷款市场证券化对产出的利率弹性的影响，结果表明伴随证券化程度的加深，实质产出的利率弹性变小了。欧洲中央银行行长Jean-Claude Trichet（2007）觉得，信用衍生商品市场对货币传导机制的影响主要体目前影响银行发放贷款时的决策过程和银行经营管理模式和金融体系。国内学者则以海外各种理论为基础，对金融革新的货币政策影响做了相当丰富的工作。陈军，陈金贤（1999）在剖析“货币观”与“信贷观”两种不同货币政策传导机制有什么区别与联系的基础上，提出了两种机制并存的看法，并觉得金融革新提升了货币需要的利率弹性和银行调整负债结构、企业调整筹资结构的能力，因而减弱了货币途径和信贷途径的政策传导用途。岳意定，赵振华（2004）剖析了金融革新对各传导途径中的影响，觉得金融革新改变每种传导途径的相对重要程度，使货币政策传导同时遭到加大和削弱的成效，即金融革新对货币政策传导的影响具备非平衡性。张学陶，林宝瑞（2009）以美国数据为样本，发现信用衍生品的进步增大了货币政策时滞的不确定性，也促进了商业银行信贷的增长。王航，汪洋溢，马亮（2003）的实证研究表明金融革新对国内1998年以来货币政策的成效的冲击是稀薄的，货币提供量与产出之间仍具备稳定的有关关系。周丹，王恩裕（2007）觉得资产证券化通过银行信贷和利率途径削弱了货币政策的效力，并且将使中央银行对货币供给量的控制困难程度加强，中央银行继续以货币提供量作为货币政策中介目的将遭到愈加大的挑战。

1、研究金融革新对货币政策影响的意义

“金融革新”指的是可以产生收益的新的金融商品和服务的创造，或者新的金融机构、规范的打造和新的金融市场的创设。近几十年来中国金融体系都发生了巨大而深刻的变化，产生的影响自然不可忽略，其中对央行货币政策的影响值得关注。特别中国作为处在转型期的市场经济国家，货币政策传导机制本身就有其特殊性和复杂性。各种规范、市场、工具革新又使得中国金融市场规模和结构，经济变量之间传导联系等原因发生巨变，大大改变了传统货币政策传导机制的理论基础。

2、金融革新对货币政策传导机制的影响

（一）金融革新使传统的货币政策传导机制受阻

金融市场的革新使中央银行实行货币政策的困难程度加强。比如，一国拟实行紧缩性的货币政策，但国内金融机构却可以通过欧洲货币市场筹备资金，达到信用规模，这就抵消了紧缩性货币政策效应。反之亦然。

（二）金融革新使货币政策的传导机制发生了变化

金融革新减少了商业银行在金融业中的地位与用途，商业银行为了在激烈的角逐中求得存活和进步，被迫向“非中介化”方向进步，从传统的存贷款业务为主转向多种业务并重，特别加强了证券业务、表外业务与服务性业务的比重。（三）金融革新使得商业银行的存款结构发生了非常大变化

很多的非银行金融机构分流了商业银行的资金来源，使商业银行的存款，特别是活期存款大幅度降低，这就使中央银行通过增减法定存款筹备金数目来控制信贷规模的货币政策用途力减少，使运用存款筹备金率的传导机制部分失效，货币政策的力度减弱。

（四）金融革新使货币创造的主体形成多样化，使中央银行控制货币能力减弱

中央银行传统的控制货币的办法主如果通过控制商业银行的派存活款来控制货币的提供量，但金融革新使非银行的金融机构愈加多，其经营业务的范围愈加广，很多的活期存款涌入这类机构，创造出了很多的派存活款，使中央银行的货币控制能力减少。

（五）金融革新增大了货币政策传导时滞的不确定性

金融革新的不断涌现和飞速扩散，改变了金融机构和社会公众的行为，使货币需要和资产结构处于复杂多变的状况，从而加强了传导时滞的不确定性，使货币政策的传导在时间上很难把握，传导过程的易变性非常高，为货币政策成效的判断带来较大困难。

3、进步中国金融革新政策建议

不像西方国家市场主导型的金融革新，革新主体动机明确，就是适应市场需要绕开管制追求收益的内在驱动力。中国金融结构不完善、市场不健全、金融机构不成熟、金融工具简单、角逐并不激烈。因此为了推进金融业稳步前进，中国只能进行政府主导型的革新。

针对以上问题，大家提出什么时间建议：第一，进一步完善货币控制机制，不断健全筹备金规范、公开市场操作、再贴现等货币政策工具，强化中央银行对货币提供的控制力。第二，紧密关注金融革新的进步，尤其是各种新型金融工具的出现，不断调整各层次货币构成，改拿货币统计剖析方法，提升货币统计数的准确性和时效性。第三，合理确定货币政策的中介指标。为此，国内中央银行应密切关注金融革新及经济、金融运行的变化，并结合对西方国家货币政策动向的研究，准时、主动地调整货币政策的中介指标和调控方法，确保货币政策的有效。

作者单位：河南信息管理学校